- La deuda soberana de México aumentó un 13.8% entre 2019 y 2021, lo que supone el menor incremento de todos los Mercados Emergentes.
- Enorme variación en el crecimiento de la deuda y en los niveles observados en América Latina tras la pandemia.
- El ritmo de crecimiento de la deuda soberana de ME en 2021 fue casi el doble del crecimiento global de la deuda soberana (14.8% frente al 7.8%).
- En 2021, la rentabilidad de la renta fija mundial fue negativa por cuarta vez en 35 años, pero existen buenas oportunidades de inversión en 2022 para los inversores selectivos.
- El informe «2021 Sovereign Debt Index Report» de Janus Henderson concluye que la deuda de los mercados emergentes sigue representando sólo el 15.0% de la deuda soberana mundial en circulación.
Ciudad de México, a 6 de Abril 2022.- El enfoque fiscal conservador del gobierno mexicano frente a la pandemia hizo que aumentara su deuda sólo un 13.8% entre 2019 y 2021, el menor aumento en cualquier lugar de los Mercados Emergentes.
En 2022 se espera que la deuda soberana mexicana aumente un 6.1%, lo que llevaría el aumento total de la deuda en circulación desde antes de la pandemia (2019) al 21%. Aunque se trata de un aumento significativo, es el más bajo de los mercados emergentes y muy inferior al de sus pares en América Latina, ya que se espera que Brasil aumente su deuda soberana en el mismo período en un 38%, Colombia en un 58%, Chile en un 61% y Argentina en un 191%.
El modesto aumento del 21.0% de México es también muy inferior a la media de los Mercados Emergentes (61.0) así como a la media mundial (37.1%) – y por debajo de regiones como Norteamérica (51%), el Reino Unido (38%) y Europa (25%) – sólo Grecia (9%) Japón (11%), Italia (16%), Irlanda (17%), Taiwán (17%) y Suiza (18%) habrán aumentado la deuda soberana en circulación a un ritmo inferior.
El enfoque disciplinado de la deuda soberana mexicana significa que la deuda del país en relación con el PIB terminó 2019 en el 52% -sólo cinco puntos porcentuales más desde 2019- y está en marcado contraste con el impacto de la pandemia en otras partes del mundo, particularmente en los Mercados Emergentes. Si bien la mayor parte del crecimiento nominal de la deuda de los ME en 2021 fue impulsada por China, que registró un aumento neto de 650 mil millones de dólares en su deuda soberana y fue el mayor salto en la deuda nominal de cualquier país el año pasado, la deuda general de los ME creció un 14.8% el año pasado, en comparación con la media mundial del 7.8%.
Bethany Payne, gestora de carteras de bonos globales en Janus Henderson, dijo: «La pandemia ha tenido un enorme impacto en el endeudamiento de los gobiernos, y las secuelas van a continuar durante algún tiempo. En América Latina, muchos gobiernos respondieron a la crisis sanitaria con ambiciosas políticas fiscales para apoyar a sus poblaciones y economías pero, en algunos casos, este gasto creará desafíos para la dinámica de la deuda pública en los próximos años.»
Dentro de América Latina hubo una gran variación en el coste de las estrategias económicas de los gobiernos utilizadas para hacer frente a la crisis económica y financiera – y por lo tanto también en el impacto de estas políticas en los perfiles de deuda soberana de la región. Por ejemplo, entre 2019 y 2021, Chile y Colombia aumentaron su stock de bonos soberanos en circulación en un 46.2% y un 42.7%, respectivamente, por encima de la media de los mercados emergentes, que es del 37.8% y del 25.3% para el mundo.
El gobierno de Brasil también apoyó activamente su economía a través del gasto público, pero -con un aumento del 27.3% en sus niveles de deuda entre 2019 y 2021- estuvo más limitado que algunos de sus vecinos. Esto fue probablemente impulsado por el relativamente poco espacio fiscal disponible en Brasil, ya que el país terminó 2021 con un stock de deuda del 82% del PIB. Se espera que este ratio alcance el 90% en 2025, un nivel muy alto para un país de mercados emergentes y que puede hacer que los inversores se preocupen por la sostenibilidad de la deuda del país
Argentina fue el país más atípico en la evolución de la deuda de la región -con un aumento del 88.7% de la deuda entre 2019 y 2021 y se prevé un nuevo aumento del 54% en 2022-, pero esto se debe menos a la respuesta de su gobierno a la pandemia y más a su combinación única de deuda denominada en dólares estadounidenses y una moneda que se deprecia rápidamente.
Aunque es demasiado pronto para sacar conclusiones sobre la eficacia del aumento de la deuda emitida durante la pandemia en relación con el coste futuro de los niveles de deuda más elevados, el informe concluye que la fuerte recuperación económica mundial ha llevado a una mejora de la relación deuda/PIB mundial hasta el 80.7% en 2021 desde el 87.5% en 2020, ya que el repunte de la actividad económica superó el aumento del endeudamiento.
2022: el año de la divergencia
El informe también reveló que, en 2021, los mercados mundiales de deuda pública arrojaron un rendimiento total negativo del -1.9%, la cuarta vez en 35 años que el índice registró un descenso. El componente de ingresos de los rendimientos de los inversores se redujo al 1.4% en 2021, el más bajo registrado, ya que los tipos de interés cayeron o se mantuvieron bajos en todo el mundo. Al mismo tiempo, los precios de los bonos cayeron un 3.3%, ya que el aumento de la inflación pasó factura y los inversores exigieron un mayor rendimiento de su capital por temor a la inflación, lo que empuja los precios de los bonos a la baja.
Según Payne, los rendimientos de la renta fija mundial experimentarán una mayor divergencia en 2022, ya que los inversores buscan países cuyos bancos centrales estén siendo proactivos en la subida de tipos. Por lo tanto, los inversores deberían considerar un enfoque de gestión activa y la deuda de muchos países latinoamericanos podría ofrecer rendimientos atractivos, dado que los ciclos de subida ya están muy avanzados en la región. Además, el reciente aumento de los precios de las materias primas apoyará a las economías regionales que son exportadoras de petróleo, gas, metales y bienes agrícolas. Por último, tras muchos años de escaso crecimiento económico, las carteras de muchos inversores internacionales están infraponderadas en deuda soberana latinoamericana, lo que podría añadir un motor técnico de demanda en los próximos años.
«Durante los dos primeros años de la pandemia, el gran tema era la convergencia de los mercados de bonos del mundo. Ahora, el tema es la divergencia y como el rendimiento varía más ampliamente, será importante seleccionar geografías específicas e incluso países individuales para asegurar una buena rentabilidad de la cartera. Esto favorece una estrategia activa», dice Payne.
Payne cree que, a pesar de los rendimientos negativos de 2021, los inversores no deberían abandonar esta clase de activos: «Cuando la inflación y los tipos de interés están subiendo, es fácil descartar la renta fija como clase de activo, sobre todo porque las valoraciones de los bonos son relativamente altas según los estándares históricos. Pero la valoración de muchas otras clases de activos es aún más alta y la ponderación de los inversores en la deuda pública es relativamente baja, por lo que la diversificación tiene ventajas. Además, los mercados se han ajustado en gran medida a las expectativas de inflación más altas, por lo que los bonos comprados hoy se benefician de rendimientos más altos que hace unos meses, lo que significa que tienen un mejor valor».
El Janus Henderson Sovereign Debt Index realiza un seguimiento del endeudamiento de los gobiernos de todo el mundo e identifica las oportunidades de inversión que esto supone.
Janus Henderson Group es un gestor de activos líder a nivel mundial dedicado a ayudar a los inversores a alcanzar objetivos financieros a largo plazo mediante una amplia gama de soluciones de inversión, que incluyen estrategias de renta variable, renta fija, renta variable cuantitativa, multiactivos y clases de activos alternativos.
Al 31 de diciembre de 2021, Janus Henderson contaba con aproximadamente 432 mil millones de dólares en activos gestionados, más de 2,000 empleados y oficinas en 25 ciudades de todo el mundo. Con sede en Londres, la empresa cotiza en la Bolsa de Nueva York (NYSE) y en la Bolsa de Valores de Australia (ASX).
Fuente: Janus Henderson Group plc
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