Andrew Mulliner, Director de Global Aggregate Strategies en Janus Henderson habló sobre la situación de el Banco Central Europeo.
Ciudad de México, Septiembre, 2022.- El Banco Central Europeo (BCE) ha subido hoy los tipos de interés en 75 puntos básicos y, de este modo, los ha situado muy por encima de cero en el mayor movimiento desde la creación del BCE. El BCE se refirió a esto como una carga frontal y ciertamente representa un cambio sustancial de lo que se había anticipado inmediatamente después de la reunión de julio, cuando optaron por «cargar» las subidas de tipos con un aumento de 50bps, aparentemente para poder ser más comedidos en futuras reuniones.
La realidad es que el BCE ha pasado de una situación de incertidumbre sobre cómo debería responder, a otra en la que cada vez hay más certeza de que deben responder con fuerza para evitar que la alta inflación a corto plazo se incorpore a las expectativas de inflación a largo plazo (los temidos efectos de segunda ronda). En cierto modo, si bien el mercado había anticipado cada vez más los 75 puntos básicos, debido a las declaraciones de los halcones tras la Conferencia de Jackson Hole, fue la última ronda de previsiones de los funcionarios la que reveló en qué punto se encuentra el BCE, con importantes reducciones en la previsión de crecimiento para 2023 y grandes aumentos en la previsión de inflación. El hecho de que la previsión de inflación para 2024 se haya revisado al alza, hasta el 2,3% desde el 2,1%, no hace sino corroborar que el BCE tiene más que hacer, a pesar de sus previsiones de que la Eurozona estará al borde de la recesión.
El paso a los tipos positivos representa para el BCE algo más que un cambio en los tipos de interés, sino un cambio en su forma de aplicar la política monetaria. Durante la mayor parte de los últimos 10 años se han preocupado por mantener los tipos lo suficientemente bajos, ahora el reto será asegurar que los tipos de interés se mantengan en niveles que sean consistentes con el nivel de política deseado por el BCE dado el actual entorno de exceso de liquidez. Para ello, el BCE ha abandonado su proceso de escalonamiento (destinado a proteger a los bancos de los efectos negativos de los tipos negativos y que ahora es redundante) y ha modificado la remuneración de los depósitos del Estado (antes remunerados a cero) para garantizar que los tipos a corto plazo se mantengan bajo control. Es un signo de la rapidez con la que el BCE ha tenido que pivotar en su enfoque que gran parte de esto no estaba claro hasta el día de la subida de tipos. El BCE se está moviendo rápido y aún no ha terminado.
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Fuente: Janus Henderson Group plc
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