Paul O’Connor, jefe del equipo de multiactivos en Janus Henderson Investors con sede en el Reino Unido, ofrece una breve descripción de sus pensamientos sobre el impacto potencial del aumento de los precios de las materias primas en la economía mundial, particularmente en Europa.
Conclusiones clave:
- Los inversores se han sentido cada vez más inquietos por el aumento de los precios de las materias primas y el daño potencial que podrían infligir a la economía mundial.
- Las preocupaciones siguen siendo más intensas en Europa, donde una dependencia sustancial de los productos básicos rusos significa que las expectativas de crecimiento e inflación son muy sensibles a los precios de las materias primas.
- Una reactivación sostenida del riesgo de los inversores parece poco probable hasta que se haga visible un camino creíble hacia la desescalada.
El impacto del conflicto en Ucrania sigue aumentando y la situación humanitaria es triste. No se ha logrado ningún progreso significativo hacia la desescalada militar o política. De hecho, las hostilidades políticas siguen intensificándose y, como resultado, siguen aumentando las estimaciones de los posibles efectos indirectos económicos del conflicto. En los últimos días, los legisladores estadounidenses han llegado a un acuerdo para prohibir las importaciones de petróleo ruso, los ministros de los EU han anunciado planes para discutir la ampliación de las restricciones a las importaciones de energía y Rusia ha amenazado con responder, lo que puede tener un grave impacto en el suministro de gas natural a Europa.
Como era de esperar, en este contexto, el estado de ánimo en los mercados financieros continúa oscureciéndose, con los inversores cada vez más inquietos por el aumento de los precios de las materias primas y el daño potencial que podrían infligir a la economía mundial. El ascenso casi vertical de los precios europeos del gas natural, el níquel y el trigo en los últimos días, y el continuo aumento de otras materias primas, continúan socavando el apetito por el riesgo en una gama cada vez mayor de activos financieros globales.
El enigma de los productos básicos
Las preocupaciones siguen siendo más intensas en Europa, donde una dependencia sustancial de los productos básicos rusos significa que las expectativas de crecimiento e inflación son muy sensibles a los precios de las materias primas. Si bien modelar las consecuencias económicas del conflicto es un ejercicio especulativo dado el fluido contexto militar y político, algunos pronosticadores ya han recortado un 2% de los pronósticos de crecimiento del PIB de la eurozona para 2022, lo que refleja el impacto de las sanciones y la contracción de las materias primas. Si bien incluso estos pronósticos más bajos aún proyectan que el PIB regional crecerá a un 2-3% en términos reales este año, un conflicto prolongado con un impacto de varios meses en los precios de las materias primas podría empujar los pronósticos a la baja, aumentando el espectro de la recesión europea.
Capitulación de los inversores
A medida que los inversores se han apresurado a revalorizar estos riesgos, el dinero ha huido de los activos de la eurozona. El índice EURO STOXX 50 ha retrocedido un 20% desde su máximo de principios de enero (del 5 de enero al 7 de marzo de 2022), con reducciones aún mayores evidentes en sectores más sensibles económicamente, como los automóviles y los bancos. Los datos de flujo de fondos sugieren signos de capitulación de los inversores, con los fondos cotizados en bolsa (ETF) y los fondos mutuos viendo las mayores salidas netas semanales de la historia de las acciones europeas a fines de febrero.
Otras métricas del mercado refuerzan hasta qué punto ha oscilado el sentimiento de los inversores. Los precios de las opciones sobre acciones y divisas ahora indican niveles de pesimismo de los inversores sobre los activos de la eurozona que anteriormente solo se habían visto en la crisis de las hipotecas de alto riesgo de los Estados Unidos, la crisis de la deuda de la eurozona y los primeros días de la pandemia de COVID-19 (Gráfico 1).
No es difícil demostrar que muchas malas noticias ahora tienen un precio en las acciones europeas. Sin embargo, aunque el resultado político sigue siendo tan incierto, es difícil tener mucha confianza en las estimaciones del impacto económico y financiero del conflicto. Las cosas podrían empeorar mucho. Los escenarios preocupantes implican una guerra prolongada, una propagación del conflicto a otros países o una escalada en los tipos de armamento que se están desplegando.
Parece natural ser sombrío sobre las perspectivas de los mercados financieros europeos, en el contexto de la tragedia humana que se desarrolla en Ucrania. Es fácil concluir que una reactivación sostenida del riesgo de los inversores parece poco probable hasta que se haga visible un camino creíble hacia la desescalada. Sin embargo, los mercados financieros miran hacia el futuro y las recuperaciones del mercado de los eventos geopolíticos a menudo han tenido lugar, incluso cuando los riesgos que rodean un evento clave siguen siendo altos. Dado el pesimismo que ahora se cuece en los activos de la eurozona, cualquier progreso hacia resultados políticos que limiten el alcance del conflicto podría ser suficiente para cambiar el estado de ánimo en los mercados del miedo a la esperanza.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los valores, fondos, sectores e índices mencionados en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o solicitud de compra o venta.
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